OKEx:英伟达财报逆势狂飙：AI芯片霸权下的“算力焦虑”与DeepSeek挑战
- 2025-02-28 17:05:05
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欧意报道：
来源： 来咖智库
北京时间2月27日凌晨，备受瞩目的全球“AI龙头 ”英伟达公司公布了其2025财年第四财季(2024年11月1日至2025年1月31日)业绩 。
本次数据总体超市场预期 ，其中营收增速虽然放缓但仍创新高 。具体来看 ，英伟达Q4营收同比增长78%至393.31亿美元，分析师预期为380.5亿美元；其中数据中心营收为355.8亿美元，同比增长93.32%。Q4净利润220.66亿美元 ，同比上升72% ，对应每股净利0.89美元，分析师预期为0.84美元。
尽管这是一份超出预期的财报 ，但其增速在过去6个季度以来首次降至两位数 ，英伟达增长曲线或将放缓 。发布财报后当天，英伟达股价小幅震荡且最终收红 ，但在第二个交易日中 ，却迎来了自DeepSeek冲击以来的单日第二大跌幅，股价最终收跌11.13美元 ，跌幅高达8.48% 。
尽管英伟达是一家创立于美国 ，并且在美股上市的公司，但英伟达的财报 ，却牵动着全世界投资者的心。为何英伟达的财报如此引人关注？主要在于以下几点原因：
1.英伟达过去几年表现亮眼
对于一个普通消费者来说 ，英伟达的存在可能就是买电脑时候首选的显卡品牌 。但事实上，英伟达作为全球AI龙头企业，曾经的核心业务游戏 ，目前只占其营收很小的一部分 ，更多的营收来自于全球科技企业对于算力无限的需求 。
本次财报显示，数据中心部门是英伟达迄今为止最大的收入来源 ，销售额为356亿美元。这超过了341亿美元的平均预期 。与游戏相关的销售——曾经是英伟达的核心业务——达到了25亿美元 ，分析师平均预期为30.2亿美元 。汽车业务收入为5.7亿美元。
在过去的几年中，英伟达得益于全球AI技术发展对于GPU的需求大幅增加 ，业绩增长表现亮眼 ，甚至数据可以用“恐怖 ”来形容 。举个简单的例子，自然年2022年英伟达营收为 269.74亿美元 ，利润为43.68亿美元；到了2023年营收和利润就分别到了609.22亿美元和297.60亿美元 ，营收涨了两倍多，但利润增长了7倍多 。在前值已经如此“夸张”的情况下 ，2024年营收为1304.97亿美元 ，利润728.8亿美元，又分别都是前值的两倍以上。
如果分季度来看的话，英伟达的财报也非常值得投资者期待 。例如本次公布的Q4季度财报 ，营收为393.31亿美元 ，这一数据甚至比2022年全年都要多，这突显出该公司的增长速度有多快 。
投资者们都期待 ，英伟达的财报能够延续高增长的神话。
2. 英伟达直接关系到美股涨跌
熟悉美股的读者应该了解 ，近两年来，美股市值不断向几家巨头集中 ，逐渐形成“Magnificent 7” ，俗称美股“七姐妹 ”（亦称美股七巨头），一般情况下指代苹果（AAPL.US） 、微软（MSFT.US） 、亚马逊（AMZN.US）、谷歌（GOOGL.US）、Meta（META.US） 、特斯拉（TSLA.US） 、英伟达（NVDA.US）这七家公司。2024年12月份 ，美股“七姐妹 ”的总市值约120万亿元人民币 ，超过A股市场5千多家企业100万亿元左右的总市值 。
近几年美股的繁荣背后，其实主要是这七家公司在一直不断提升股价 ，其他股票难有较为长期正向的表现 ，因此这七家格外受到全世界投资者的关注和追捧 。
而英伟达的重要性则体现在两个方面：1.庞大的估值(意味着其股价可能对整个市场产生重大影响，包括蓝筹股道琼斯工业平均指数)；2.在人工智能领域的作用(该领域在美国整体经济增长中发挥了重要作用，甚至有人分析美股今年的繁荣主要靠AI泡沫)。
DeepSeek横空出世的前期 ，英伟达股价曾在1月27日当日收跌16.97% ，当天纳斯达克指数也没能幸免于难，截止收盘下跌了612点 ，跌幅超3% 。英伟达市值蒸发近5900亿美元（相当于略超3个AMD或近18个寒武纪） ，刷新美国金融史纪录 。ASIC芯片概念股博通周一收跌17.4%，市值蒸发近2000亿美元。芯片代工厂台积电收跌13.3% ，市值蒸发逾1500亿美元 。从这一表现中可以看出英伟达作为“七姐妹”对于美股的深远影响 。
也正是基于以上的理由 ，华尔街和全球参与美股的投资者，对于Deepseek出现后的英伟达表现 ，更加关注。人们更希望英伟达能够力抗“算力质疑 ” ，以高增长的财报回应市场的不同声音 。
尽管本次英伟达财报中部分数据继续创下新高，但分析师认为英伟达的业绩不够亮眼 ，并且对未来增速比较担忧 。昨晚英伟达领跌美股七姐妹 ，在这七家共同作用下，科技股居多纳斯达克指数也一度创下了自DeepSeek冲击以来的最大跌幅，最终收跌2.78%。
3. DeepSeek是否动摇英伟达地位
前文提到 ，DeepSeek在出现的前期 ，曾经一度让英伟达的股票陷入“暴跌 ”的境地 。相比于英伟达在2023、2024年分别上涨超240%和171%，今年英伟达股价的表现则令人“大跌眼镜”：2025年开年英伟达股价最高为138.88美元 ，而截止发布会后的最新收盘价为120.15美元 ，股价相比开年第一天最高价下跌13.49%，这一表现令不少投资者感到失望 。
关于DeepSeek为何能影响到英伟达 ，有分析人士认为 ，DeepSeek在有限的硬件资源下实现顶尖的模型性能，减少了对高端GPU的依赖 ，低廉的训练成本预示着AI大模型对算力投入的需求将大幅下降。
而英伟达近年业绩之所以突飞猛进 ，正是得益于大型企业因训练AI模型对高端GPU需求不断增长，如果DeepSeek的成功能够证明算力不是最重要的因素 ，那么对于英伟达来说 ，不算是一个好消息。
尽管在财报发布的当天英伟达股价反应一般，但在接下来的第二个交易日却迎来了年内第二大跌，这令部分投资者对未来走势感到悲观 。
02 算力“暗战 ”仍在持续虽然本次英伟达发布的财报 ，营收和利润创下了新高 ，但有人指出，此次Q4季度财报对应的时间区间是2024年11月1日至2025年1月31日 ，彼时DeepSeek还没有走入公众的视野 ，因此对于英伟达业绩的影响还没有显现出来 。
反对者则表示，虽然DeepSeek以“丐版 ”的方式进行训练 ，降低了市场对于英伟达高端GPU的预期 ，但即便如此，DeepSeek-V3以及DeepSeek-R1模型仍然是在以H800为代表的英伟达芯片集群上训练而成的。换句话说 ，DeepSeek哪怕是降本增效 ，也是在英伟达的框架下进行 。
不管支持还是反对，至少我们能看到的是 ，英伟达也在审视DeepSeek这款东方AI产品带来的新挑战 。
在财报之后电话会上 ，英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示，“推理模型会消耗100倍的算力，而未来的推理模型会消耗更多的算力。DeepSeek-R1点燃了全球的热情 ，这是一个极好的创新 。更重要的是 ，它开源了一个世界级的推理AI模型，几乎每一个AI开发者都在应用R1 。”他同时在会议中提到 ，英伟达Blackwell芯片就是为推理特别设计的 ，当前对该芯片的需求 “异常强劲 ”。
英伟达首席财务官Colette Kress预计，随着Blackwell推向市场 ，到今年年底 ，英伟达的毛利率将恢复至75%左右 。而本季度该指标四季度调整后毛利率为73.5%，同比下降3.2个百分点 ，符合分析师预期 。
不过这款高端芯片能否参与中国AI建设 ，帮助英伟达继续创造新的财报神话，就是一个未知数了。2月24日 ，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布 ，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施 ，总额超过过去十年总和 。这也创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录 。
虽然国内仅阿里一家对于AI的投入就如此巨大 ，腾讯 、字节跳动 、百度等也在积极推出自己的AI建设计划，但面对日益加强的出口管制 ，尽管在硬件上对国产AI发展造成了一定影响 ，同时也对于英伟达高端芯片的销量也产生负面影响。
微软、Meta等美国巨头也在大力推出自己在AI领域巨大投入的宏伟计划，但华尔街AI热潮出现降温迹象。一方面是DeepSeek推出低成本AI模型 ，影响市场情绪；另一方面有分析师暗示微软可能取消部分数据中心的租约 ，这一行为有可能引发AI产能过剩担忧 。
在“出口管制 ”+“产能过剩”双重不利因素影响下，英伟达财报的传奇还能维持多久 ，只有交给时间来检验 。
结语在算力狂飙的AI纪元 ，英伟达以财报神话再度印证其“芯片帝国 ”的统治力，但DeepSeek的横空出世 ，犹如一柄双刃剑 ，既刺破了市场对算力依赖的盲目信仰，也点燃了技术创新的燎原之火。财报数字的背后，不仅是资本的狂欢 ，更是全球科技博弈的缩影——当东方算法以“降本增效 ”姿态挑战西方硬件的霸权 ，一场关于效率与成本的革命悄然酝酿 。英伟达的Blackwell芯片能否续写传奇？中国企业的万亿豪赌又将如何重塑AI版图？答案或许藏在未来的每一次算力碰撞中，而唯一确定的是：这场没有硝烟的战争 ，终将定义下一个时代的胜负手 。
